Ο λόγος τιμής / κερδών (λόγος P / E) είναι ένα από τα διάφορα μέτρα που χρησιμοποιούνται για την εκτίμηση της αξίας μιας εταιρείας. Η συνιστώσα «τιμή» της αναλογίας είναι η τιμή της μετοχής της εταιρείας. Το τμήμα «κέρδη» είναι το καθαρό εισόδημα (εισόδημα μετά από φόρο) που αναφέρεται από την εταιρεία ανά μετοχή. Αυτοί οι δύο αριθμοί χωρίζονται για να λάβετε μια αναλογία. Για παράδειγμα, εάν το απόθεμα μιας εταιρείας πουλήθηκε για 24 $ ανά μετοχή και η εταιρεία ανέφερε κέρδη ανά μετοχή 1,50 $, η αναλογία P / E της εταιρείας θα ήταν 16. Αυτό μερικές φορές αναφέρεται επίσης ως «πολλαπλάσιο», με την έννοια ότι η τιμή είναι, σε αυτήν την περίπτωση, 16 φορές τα κέρδη. Η αναλογία σημαίνει επίσης ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν 24 $ για κέρδη 1,50 $. Όσο υψηλότερο είναι το πολλαπλάσιο, τόσο μεγαλύτερος είναι ο ενθουσιασμός των επενδυτών για τη μετοχή, για οποιονδήποτε λόγο. Μια υψηλή τιμή που καταβάλλεται για χαμηλά κέρδη είναι, προφανώς, μια πιο επικίνδυνη επένδυση, αλλά ο επενδυτής πιστεύει στην εταιρεία.
Ο λόγος P / E θεωρείται συχνά ως «σκληρή» μέτρηση, διότι η τιμή της μετοχής καθορίζεται από ανοικτή υποβολή προσφορών σε μια ελεύθερη αγορά από επενδυτές που θεωρούνται καλά ενημερωμένοι και τα κέρδη λαμβάνονται από τα βιβλία της εταιρείας, όπως αναφέρονται στην κοινό σύμφωνα με τις απαιτήσεις της νομοθεσίας περί κινητών αξιών. Στην πραγματικότητα, ωστόσο, η συνιστώσα της αναλογίας αντανακλά εν μέρει μόνο την πραγματική αξία της εταιρείας. Ένα συγκεκριμένο και μη μετρήσιμο τμήμα αυτής της τιμής καθορίζεται από τη γνώμη του επενδυτή και επομένως επηρεάζεται από υποκειμενικές αντιλήψεις που βασίζονται σε πληροφορίες, έλλειψη, φήμη, φήμη, κερδοσκοπία και τα παρόμοια. Τα αποθέματα «Highflying», για παράδειγμα, μπορεί να έχουν υπερβολικά υψηλό P / E, ενώ τα πολύ στερεά αποθέματα μπορεί να είναι «υποτιμημένα» και επομένως να έχουν σχετικά χαμηλά P / Es. Κατά τη διάρκεια της έκρηξης του dot-com, ο πρώην επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Alan Greenspan, μίλησε για «παράλογη υπεροχή» στην αγορά - μια πηγή κινήτρων των επενδυτών. Με την προτομή της dotcom, η οποία ήρθε στις αρχές του 2000, το απόθεμα dot-com έπεσε - και το ίδιο έκανε και οι λόγοι P / E.
Για τους λόγους αυτούς, είναι προτιμότερο να βλέπετε την αναλογία Ρ / Ε ως τουλάχιστον εν μέρει ένα θερμόμετρο επενδυτής εμπιστοσύνη και δεν ως θερμόμετρο που μετρά την υγεία μιας εταιρείας. Ταυτόχρονα, η αναλογία P / E μπορεί να επηρεάσει άμεσα την ευημερία της εταιρείας. Με υψηλό P / E μια εταιρεία έχει ευκολότερη πρόσβαση στο κεφάλαιο. Ένα χαμηλό πολλαπλάσιο μπορεί να στερήσει μια εταιρεία από την υποστήριξη επενδυτών - πράγματι μπορεί να την εκθέσει σε εχθρικές εξαγορές εάν η αξία της δεν αντικατοπτρίζεται πλήρως στην αξία των μετοχών. Ένα παράδειγμα θα το καταστήσει σαφές.
Ένας διαφοροποιημένος, μεγάλος, κερδοφόρος παραγωγός βιομηχανικών μηχανημάτων, εξαρτημάτων και προμηθειών (λιπαντικά ή λειαντικά, για παράδειγμα) μπορεί να διαπραγματεύεται με χαμηλά πολλαπλά κέρδη, επειδή εξυπηρετεί ένα ευρύ φάσμα βιομηχανιών στις «παραδοσιακές» κατηγορίες κατασκευής. Καμία από τις σειρές προϊόντων της δεν είναι «σέξι», αλλά όλα παράγουν υψηλά περιθώρια. Η πολυπλοκότητα και η ποικιλομορφία της εταιρείας καθιστά δύσκολη την επισκόπηση ή την αξία των αναλυτών μετοχών, και για αυτόν τον λόγο αγνοείται και σπάνια κάνει τη λίστα «αγορά» κανενός. Η διοίκηση της εταιρείας έχει συγκεντρώσει πολλά μετρητά και προσπαθεί να τα ξοδέψει σε νέα ακίνητα, εν μέρει για να καταστήσει την εταιρεία πιο «συναρπαστική» και έτσι να αυξήσει το απόθεμά της. Οι μέτοχοι είναι ανήσυχοι παρά τα υψηλά μερίσματα, επειδή η μετοχή δεν αυξάνεται ανάλογα με την αστρική απόδοση της εταιρείας. Η διοίκηση ανησυχεί βαθιά από το P / E της εταιρείας 8, μερικές φορές υποχωρεί σε 7, ακόμη και 6. Στη συνέχεια, το αναπόφευκτο συμβαίνει. Μια άλλη εταιρεία, αρκετά ικανή να δει την πραγματική αξία αυτής, τοποθετεί μια εχθρική εξαγορά. Το απόθεμα είναι χαμηλό, η εταιρεία έχει πολλά μετρητά και οι μέτοχοι είναι πιθανό να συμμορφωθούν με τον εισβολέα.
Μια άλλη εταιρεία, με παρόμοια χαμηλή αναλογία P / E, μπορεί να είναι σαφώς ορατή στην επενδυτική κοινότητα. Η χαμηλή αποτίμηση της μετοχής, και συνεπώς η χαμηλή πολλαπλή, μπορεί να οφείλεται άμεσα στο συρρικνωμένο μερίδιο της αγοράς, στο ξεπερασμένο προϊόν και σε πολλές αποτυχημένες εξαγορές. Σε αυτήν την περίπτωση το P / E αντικατοπτρίζει με ακρίβεια την τιμή, στην άλλη περίπτωση όχι. Αυτό που ισχύει για τις χαμηλές αναλογίες μπορεί επίσης να ισχύει για τα υψηλά: η διοίκηση μπορεί να χειραγωγεί τις ειδήσεις προκειμένου να διογκώσει την αξία των αποθεμάτων. Μπορεί να υπερεκτιμούν δόλια τα έσοδα ή απλώς να θαμπώνουν τους αναλυτές μετοχών και τους επενδυτές με βάση τις αντιληπτές αλλά αβάσιμες τάσεις. Επίσης, συχνά, ο λόγος για την υψηλή αναλογία είναι απολύτως δικαιολογημένος - στην πραγματικότητα το υψηλό πολλαπλό μπορεί να μην αντικατοπτρίζει με ακρίβεια την ανοδική δυνατότητα του αποθέματος.
Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η βιβλιογραφία για αυτό το θέμα είναι γεμάτη με ανάλυση σχετικά με το τι σημαίνει P / E και πώς πρέπει να διαβαστεί. Ο προσεκτικός επενδυτής και αναλυτής θα εξετάσει βαθιά τη λειτουργία μιας εταιρείας και όχι απλώς τα φύλλα τσαγιού που έχουν απομείνει στο κάτω μέρος του κυπέλλου. Το P / E είναι ένα εξαιρετικό σημείο εκκίνησης για την ανάλυση μιας εταιρείας - ή μιας βιομηχανίας, συγκρίνοντας τις αναλογίες των σημαντικότερων συμμετεχόντων. Πρέπει να γνωρίζουμε περισσότερα για να ανακαλύψουμε την πραγματική αξία μιας εταιρείας. Οι περισσότερες εξαγορές, για παράδειγμα, βασίζονται σε ανάλυση προεξοφλημένων ταμειακών ροών, που συζητείται αλλού σε αυτόν τον τόμο.
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ
Damodaran, Aswath. «Αυτό το απόθεμα είναι τόσο φθηνό! Η ιστορία της χαμηλής τιμής. informit.com. 11 Ιουνίου 2004. Διαθέσιμο από http://www.informit.com/articles/article.asp?p=170894 . Ανακτήθηκε στις 26 Απριλίου 2006.
Heintz, James A. και Robert W. Parry. Λογιστική κολλεγίων . Thomson South-Western, 2005.
Pratt, Shannon P., Robert F. Reilly και Robert P. Schweis. Εκτιμώντας μια επιχείρηση . Τέταρτη έκδοση. McGraw-Hill, 2000.
Smith, Richard L., και Janet Kiholm Smith. Επιχειρηματική χρηματοδότηση . John Wiley, 2000.
Warren, Carl S., Philip E. Fess και James M. Reeve. Λογιστική . Thomson South-Western, 2004.
